Die AAON, Inc. ist ein weltweit aktiver Produzent, Entwickler, Vermarkter sowie Verkäufer von Klimaanlagen sowie Heizgeräten der verschiedensten Arten.
Die Produkte reichen dabei von Kältemaschinen über Lüftungsgeräte bis hin zu Wärmepumpen und Heizkessel.
Dabei sind die meisten der Produkte des Unternehmens für größere Anwendungen also bspw. Wohnhäuser bzw. industrielle Komplexe gedacht.
Die wichtigsten Rohstoffe des Konzernes sind dabei Stahl, Aluminium sowie Kupfer. Die Produkte produziert der Konzern schlussendlich selbst.
Verkauft werden die Produkte direkt an die industriellen Unternehmen bzw. an die Besitzer/Bauer der Wohnhäuser und Anlagen sowie an Distributoren, welche die Produkte schlussendlich an die zuvor genannten Kunden bringen. Dabei ist das Unternehmen hauptsächlich in den USA, also dem Heimatmarkt aktiv.
Der größte Kunde des Unternehmens ist dabei das Unternehmen Texas AirSystems, welches in den Jahren 2015 und 2016 für mehr als 10% der Umsätze verantwortlich war, und ein Distributor von derartigen Systemen ist.
Die AAON, Inc. ist ein weltweit aktiver Produzent, Entwickler, Vermarkter sowie Verkäufer von Klimaanlagen sowie Heizgeräten der verschiedensten Arten.
Die Produkte reichen dabei von Kältemaschinen über Lüftungsgeräte bis hin zu Wärmepumpen und Heizkessel.
Dabei sind die meisten der Produkte des Unternehmens für größere Anwendungen also bspw. Wohnhäuser bzw. industrielle Komplexe gedacht.
Die wichtigsten Rohstoffe des Konzernes sind dabei Stahl, Aluminium sowie Kupfer. Die Produkte produziert der Konzern schlussendlich selbst.
Verkauft werden die Produkte direkt an die industriellen Unternehmen bzw. an die Besitzer/Bauer der Wohnhäuser und Anlagen sowie an Distributoren, welche die Produkte schlussendlich an die zuvor genannten Kunden bringen. Dabei ist das Unternehmen hauptsächlich in den USA, also dem Heimatmarkt aktiv.
Der größte Kunde des Unternehmens ist dabei das Unternehmen Texas AirSystems, welches in den Jahren 2015 und 2016 für mehr als 10% der Umsätze verantwortlich war, und ein Distributor von derartigen Systemen ist.
Das Fundament der AAON, Inc. lässt sich auf das Jahr 1928 zurückführen, als John Zink im US-Bundesstaat Oklahoma, welcher zuerst Equipment für die ÖL-Industrie produzierte und später auch in das Geschäft von Klimaanlagen einstieg, da für diese ein Bedarf in den großen Anwesen der ÖL-Magnaten, welche ja ohnehin schon Kunden des Unternehmens waren, bestand. 1972 starb der Gründer und das Unternehmen wurde von der Sunbeam Corporation übernommen, welche die Klimaanlagen Division 1987 an einige Investoren, darunter auch einer der führenden Mitarbeiter der Division namens Norman H. Asbjornson verkauften. Zu dieser Zeit generierte die Division, welche 1989 an die Börse ging, einen Umsatz von 16 Millionen US-Dollar.
Seither hat sich der Konzern unter der Führung von Norman H. Asbjornson, welcher mit seinen 82 Jahren immer noch der CEO, Vorstandsvorsitzende sowie Hauptaktionär des Unternehmens ist, stark entwickelt und erwirtschaftete so im letzten Jahr einen Umsatz von mehr als 380 Millionen US-Dollar.
Dieser Umsatz verteilt sich so gut wie ausschließlich auf die USA, wobei in diesem Jahr gut 15 Millionen US-Dollar Umsatz aus ausländischen Märkten kamen, und damit ein winziger Teil des Gesamtumsatzes.
Das Wachstum ist dabei akzeptabel, wobei die AAON, Inc. einen fünfjährigen Umsatzwachstumsdurchschnitt von 6% aufweist. Dieser Wert hält sich auch historisch gesehen relativ konstant, sodass der - am Umsatz gemessene - Wachstumsdurchschnitt zurückgehend auf das Jahr 2000 ebenso gut 6% beträgt.
Das Steckenpferd des Konzernes ist aber ohnehin vielmehr die Rentabilität, wobei das Unternehmen hier mit einem ROC von 21% einen wirklichen Spitzenwert aufweist. Auch einen ordentlichen Burggraben, einhergehend mit einer beachtlichen Preissetzungsmacht, scheint das Unternehmen zu haben, was sich durch die operative Marge von fast 21% zeigt.
Finanziell besteht im Grunde kein Risiko für den Konzern, welcher eine mit 80% überaus hohe Eigenkapitalquote hat, sowie eine negative Zinsbelastung, wobei die Zinseinnahmen die Zinsausgaben übersteigen.
Die Ausschüttungspolitik halte ich vor dem Hintergrund all dieser Zahlen für in Ordnung, da das Unternehmen einige Wachstumsmöglichkeiten hat und in diesen, zumindest historisch gesehen, rentabler investiert, als die meisten Investoren.
Gegen eine Anhebung des Pay-Out-Ratios in Richtung der 50%-Marke würde ich mich dabei nicht aussprechen, eine Anhebung über dieses Level aber auch nicht unbedingt begrüßen.
Alles in allem sehe ich den Konzern also aus fundamentaler Hinsicht recht positiv, wobei es sich um einen Qualitätstitel handelt. Dennoch ist die wichtigste Betrachtung in Hinblick auf den Preis immer die des Cashflows bzw. des Wachstums von diesem Cashflow und genau dieses Wachstum, lässt meines Erachtens keine Preissetzung mit einem EV/EBIT von 25 und schon gar keine mit einem KGV von 36 zu.
Aus diesem Grund werde ich mir die AAON, Inc. in näherer Zukunft nicht genauer ansehen, bei einem substantiellen Preisrückgang aber auf jeden Fall einmal einen genaueren Blick auf das Unternehmen werfen.