IDEX CORPORATION
Die IDEX CORPORATION ist ein weltweit führender Anbieter von verschiedensten Pumpen, Ventilen, Durchflusssensoren und anderen Systemen, Produkten und Komponenten die dem Managen und Steuern von Flüssigkeiten und Gasen in verschiedensten Prozessen dienen.
Besonders zeichnet sich das Unternehmen durch seine Dezentralität aus, IDEX besteht also aus vielen voneinander großteils unabhängigen Tochterunternehmen bzw. Marken, welche alle separat gesteuert werden und ist damit einem Fonds in gewisser Weise ähnlicher, als einem traditionellen Industriekonzern.
Gegliedert wird das Geschäft des Unternehmens in folgende drei Segmente:
Fluid- & Messtechnologien (F&M), in diesem Segment entwickelt, produziert und verkauft der Konzern eine breite Bandbreite an Pumpen, Ventilen, Durchflusssensoren, Injektoren und andere Geräte zum Managen von Flüssigkeitssystemen. Dazu bietet das Unternehmen seinen Kunden Fließ-Überwachsungssysteme, welche ebenfalls dem Managen von Flüssigkeiten dienen. Bedient werden mit diesen Produkten diverse Industrien, wobei im Jahr 2017 Industriekonzerne für 33% der Umsätze, die Wasserindustrie für 20%, die Energieindustrie für 17% und die chemische Industrie für 16% der Umsätze dieses Segmentes verantwortlich waren.
Zu den Marken vielen in diesem Segment gehören unter anderem Viking Pump, Corken, Warren Rupp, Pulsafeeder oder auch Wright Flow Technologies.
Gesundheits- und Wissenschaftstechnologien (G&W), in diesem Bereich bietet das Unternehmen seinen Kunden eine breite Bandbreite an Flüssigkeits-Management-Lösungen, welche im Gegensatz zum ersten Segment eher für feinere bzw. präzisere Anwendungen bspw. in der Forschungs- oder Gesundheitsbranche gedacht sind.
In diesem Segment bietet das Unternehmen ebenfalls diverse Pumpen und Produkte zum Managen von Flüssigkeiten sowie bspw. Trocknungssysteme, welche in der Nahrungsmittel oder Pharmaindustrie Anwendung finden.
Auch bietet das Unternehmen Pump-Lösungen für analytische und wissenschaftliche Instrumente sowie diverse Abdichtungslösungen. Dazu kommen bspw. Luftkompressoren oder auch Linsen und Beschichtungen für die Wissenschaft aber bspw. auch für Hersteller von Lampen.
Auch in diesem Bereich kommen die meisten Umsätze, nämlich 28% von industriellen Kunden, 19% von der Industrie für analytische Instrumente, 17% von der Life Science Industrie und 11% von der Nahrungsmittel- und Pharmaindustrie.
Zu den unzähligen Marken in diesem Segment gehören unter anderem Micropump, Microfluidics, FTL Technology, Novotema oder auch CVI Laser Optics.
Feuer-/Sicherheits- & andere Produkte (FS&A), in dieser Sparte produziert der Konzern diverse Produkte für die Feuerbekämpfung reichend von Pumpen und Ventilen, Rettungsscheren und Monitoren für die Feuerwehr- und Rettungsindustrie über Klemmvorrichtungen für diverse industrielle Applikationen bis hin zu präzisem Equipment zum Messen & Dosieren von Farben, welche in diversen Industrien Anwendung finden.
In dieser Sparte kamen 44% der Umsätze im Jahre 2017 aus Produkten für Feuerlöschanlagen, 19% aus Produkten für Rettungstools und der Rest aus anderen Produkten vor allem im Bereich der Feuerbekämpfung und Sicherheit sowie eben auch der Farbdosierung.
Zu den diversen Marken dieser Sparte gehören Godiva, Vetter, Hurst, Hale oder auch Lukas Hydraulik.
Nicht nur aus Sicht der Produkte sondern auch aus Perspektive der Kundenbasis ist das Unternehmen breit diversifiziert, sodass keiner der Kunden des Unternehmens im Jahre 2017 für mehr als 2% der Umsätze sorgte.
Das Unternehmen übernimmt die Produktion fast aller Produkte selbst und stellt auch viele der Komponenten der Produkte selbst her, wodurch keine wirkliche Abhängigkeit von externen Zulieferern besteht.
IDEX CORPORATION
Die IDEX CORPORATION ist ein weltweit führender Anbieter von verschiedensten Pumpen, Ventilen, Durchflusssensoren und anderen Systemen, Produkten und Komponenten die dem Managen und Steuern von Flüssigkeiten und Gasen in verschiedensten Prozessen dienen.
Besonders zeichnet sich das Unternehmen durch seine Dezentralität aus, IDEX besteht also aus vielen voneinander großteils unabhängigen Tochterunternehmen bzw. Marken, welche alle separat gesteuert werden und ist damit einem Fonds in gewisser Weise ähnlicher, als einem traditionellen Industriekonzern.
Gegliedert wird das Geschäft des Unternehmens in folgende drei Segmente:
Fluid- & Messtechnologien (F&M), in diesem Segment entwickelt, produziert und verkauft der Konzern eine breite Bandbreite an Pumpen, Ventilen, Durchflusssensoren, Injektoren und andere Geräte zum Managen von Flüssigkeitssystemen. Dazu bietet das Unternehmen seinen Kunden Fließ-Überwachsungssysteme, welche ebenfalls dem Managen von Flüssigkeiten dienen. Bedient werden mit diesen Produkten diverse Industrien, wobei im Jahr 2017 Industriekonzerne für 33% der Umsätze, die Wasserindustrie für 20%, die Energieindustrie für 17% und die chemische Industrie für 16% der Umsätze dieses Segmentes verantwortlich waren.
Zu den Marken vielen in diesem Segment gehören unter anderem Viking Pump, Corken, Warren Rupp, Pulsafeeder oder auch Wright Flow Technologies.
Gesundheits- und Wissenschaftstechnologien (G&W), in diesem Bereich bietet das Unternehmen seinen Kunden eine breite Bandbreite an Flüssigkeits-Management-Lösungen, welche im Gegensatz zum ersten Segment eher für feinere bzw. präzisere Anwendungen bspw. in der Forschungs- oder Gesundheitsbranche gedacht sind.
In diesem Segment bietet das Unternehmen ebenfalls diverse Pumpen und Produkte zum Managen von Flüssigkeiten sowie bspw. Trocknungssysteme, welche in der Nahrungsmittel oder Pharmaindustrie Anwendung finden.
Auch bietet das Unternehmen Pump-Lösungen für analytische und wissenschaftliche Instrumente sowie diverse Abdichtungslösungen. Dazu kommen bspw. Luftkompressoren oder auch Linsen und Beschichtungen für die Wissenschaft aber bspw. auch für Hersteller von Lampen.
Auch in diesem Bereich kommen die meisten Umsätze, nämlich 28% von industriellen Kunden, 19% von der Industrie für analytische Instrumente, 17% von der Life Science Industrie und 11% von der Nahrungsmittel- und Pharmaindustrie.
Zu den unzähligen Marken in diesem Segment gehören unter anderem Micropump, Microfluidics, FTL Technology, Novotema oder auch CVI Laser Optics.
Feuer-/Sicherheits- & andere Produkte (FS&A), in dieser Sparte produziert der Konzern diverse Produkte für die Feuerbekämpfung reichend von Pumpen und Ventilen, Rettungsscheren und Monitoren für die Feuerwehr- und Rettungsindustrie über Klemmvorrichtungen für diverse industrielle Applikationen bis hin zu präzisem Equipment zum Messen & Dosieren von Farben, welche in diversen Industrien Anwendung finden.
In dieser Sparte kamen 44% der Umsätze im Jahre 2017 aus Produkten für Feuerlöschanlagen, 19% aus Produkten für Rettungstools und der Rest aus anderen Produkten vor allem im Bereich der Feuerbekämpfung und Sicherheit sowie eben auch der Farbdosierung.
Zu den diversen Marken dieser Sparte gehören Godiva, Vetter, Hurst, Hale oder auch Lukas Hydraulik.
Nicht nur aus Sicht der Produkte sondern auch aus Perspektive der Kundenbasis ist das Unternehmen breit diversifiziert, sodass keiner der Kunden des Unternehmens im Jahre 2017 für mehr als 2% der Umsätze sorgte.
Das Unternehmen übernimmt die Produktion fast aller Produkte selbst und stellt auch viele der Komponenten der Produkte selbst her, wodurch keine wirkliche Abhängigkeit von externen Zulieferern besteht.
Fazit - 877444
1988 wurde die IDEX Corporation als Zusammenschluss von drei mittelgroßen in der Produktion tätigen Industrieunternehmen gegründet, welche im selben Jahr gemeinsam für einen Umsatz von 209 Millionen US-Dollar sorgten. Seither hat sich der Konzern, der sich heute aus 40 separaten Konzernen aus der ganzen Welt zusammensetzt, stark entwickelt und das bis heute sowohl durch organisches Wachstum des bestehenden Geschäftes als und vor allem auch durch Akquisitionen.
So hat sich der Konzern nicht nur in der Anzahl der Tochterunternehmen mehr als verzehnfacht sondern auch aus Sicht des Umsatzes, der im Jahr 2017 fast 2.3 Milliarden US-Dollar betrug.
An dieses Wachstum kann der Konzern heute zwar nicht mehr anknüpfen, mit einem durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstum von mehr als 3% in den letzten 5 Jahren entwickelt sich der Konzern aber dennoch über der Inflation und verzeichnet damit ein reales, wenn auch minimales, Wachstum, wobei ich damit rechne, dass dieses leichte Wachstum auch in den nächsten Jahren noch anhalten wird.
Beeindruckt hat mich bei der IDEX Corporation aber nicht das Wachstum, sondern viel mehr die Rentabilität, wobei die Gesamtkapitalrentabilität mit 10% einen durchaus starken Wert darstellt, der mich vor allem deshalb verwundert, weil der Goodwill-Anteil des Unternehmens am Gesamtkapital bei mehr als 50% liegt.
Dies zeugt für mich davon, dass die Investitionen und Übernahmen des Unternehmens zwar nicht wahnsinnig günstig sind, wie man am Goodwill Anteil erkennen kann, sich aber dennoch auszahlen, wie die Rentabilität zeigt, weshalb ich die Akquisitionsstrategie des Konzernes als durchaus positiv erachte.
Wie auf dieser Basis schon zu erwarten war, ist die operative Marge mit fast 22% vor allem für einen Industriekonzern sehr stark, und bestätigt die starke Marktposition des Unternehmens in den jeweiligen Nischen der Tochterkonzerne.
Das Pay-Out-Ratio halte ich mit nur 34% aktuell für zu gering, da die Rentabilität eine geringe Ausschüttung zwar erlauben würde, auf Basis des Wachstums aber nicht wirklich viel der Gewinne in das Geschäft reinvestiert wird, aus welchem Grund ich eine Anhebung in Richtung der 75% Marke für vernünftig halte.
Finanziell steht der Konzern recht solide da, wenn sich IDEX, vor allem mit Blick auf das Interest Coverage, auch nicht weiter verschulden sollte, da ich 11.2 vor allem für einen Konzern wie IDEX mit einer durchaus gegebenen zyklischen Anfälligkeit, für im positiven Bereich grenzwertig halte.
Alles in allem handelt es sich bei der IDEX Corporation also um einen fundamental soliden Konzern, dessen geringes Wachstum den Investment Case aber etwas trübt, aus welchem Grund ich die aktuelle Preissetzung als zu hoch erachte und mir das Unternehmen vor einem substantiellen Kursrückgang auch nicht genauer ansehen werde.
