Mettler-Toledo International Inc.
Die Mettler-Toledo International Inc. ist ein global führender Anbieter von Präzisions-Messgeräten und Leistungen mit besonderem Fokus auf Präzisionswaagen. Das Unternehmen bedient Kunden in mehr als 140 Ländern, wobei es sich um Unternehmen in verschiedensten Branchen reichend von der Gesundheits- über die Nahrungsmittel, Kosmetik- und Logistik- bis hin zur Chemie, Elektronik- und Bildungs-Industrie handelt, und ist selbst in ca. 40 Ländern direkt vertreten.
Der Verkauf findet über unterschiedliche Distributionskanäle statt, wobei die komplexeren und teureren Produkte über die eigenen Vertriebsmitarbeiter direkt an die Kunden verkauft werden und die anderen Produkte entsprechend meist über indirekte Kanäle an den Kunden gebracht werden.
Dabei ist das Unternehmen sehr stark diversifiziert, sodass kein Kunde für mehr als 1% der Umsätze im Jahr 2017 verantwortlich war.
Ein besonderer Fokus des Konzernes liegt auf dem direkten Kundenkontakt sowohl beim Verkauf als auch in Sachen Service, weshalb das Unternehmen in seiner Service- und Vertriebsabteilung auch gut 7600 Mitarbeiter beschäftigt, was die Größe der S&V-Abteilungen der meisten Konkurrenten bei Weitem übersteigt. Diese Investition in Mitarbeiter zahlt sich den Zahlen zu Folge aber auch aus, da gut 22% der Umsätze in 2017, 2016 und 2015 vom Geschäft mit Service-Dienstleistungen und Ersatzteilen stammten.
Das Unternehmen produziert seine Produkte auf weltweiter Basis selbst mit Fabriken in China, der Schweiz, den USA, Deutschland, dem Vereinigten Königreich und Mexiko.
Der größte Produktbereich des Unternehmens ist der der Laborinstrumente, wobei die Angebote dieses Bereiches von Präzisions-Waagen, über spezielle Pipetten bis hin zu diversen Analysegeräten reichen. So hat der Konzern Waagen die im Bereich von 10 Millionstel Gramm bis zu 64 Kilogramm messen, aber auch Laborsoftware mit der man Daten analysieren, speichern und managen kann.
Der zweite Produktbereich umfasst industrielle Instrumente, welche von Waagen die einige Tonnen messen können, über Metall-Detektions-Systeme bis hin zu Ultraschall-Inspektions-Geräten reichen.
Der dritte Produktbereich ist schließlich der mit Abstand unspektakulärste und umfasst Messgeräte für den Einzelhandel bzw. Supermärkte. Diese finden vor allem in Nahrungsmittelhandel Einsatz und reichen von Inventur-Management-Systemen bis hin zu den Waagen mit denen die Verkäufer das Gewicht der offenen Waren wie Gemüse, Fleisch oder Obst messen.
Mettler-Toledo International Inc.
Die Mettler-Toledo International Inc. ist ein global führender Anbieter von Präzisions-Messgeräten und Leistungen mit besonderem Fokus auf Präzisionswaagen. Das Unternehmen bedient Kunden in mehr als 140 Ländern, wobei es sich um Unternehmen in verschiedensten Branchen reichend von der Gesundheits- über die Nahrungsmittel, Kosmetik- und Logistik- bis hin zur Chemie, Elektronik- und Bildungs-Industrie handelt, und ist selbst in ca. 40 Ländern direkt vertreten.
Der Verkauf findet über unterschiedliche Distributionskanäle statt, wobei die komplexeren und teureren Produkte über die eigenen Vertriebsmitarbeiter direkt an die Kunden verkauft werden und die anderen Produkte entsprechend meist über indirekte Kanäle an den Kunden gebracht werden.
Dabei ist das Unternehmen sehr stark diversifiziert, sodass kein Kunde für mehr als 1% der Umsätze im Jahr 2017 verantwortlich war.
Ein besonderer Fokus des Konzernes liegt auf dem direkten Kundenkontakt sowohl beim Verkauf als auch in Sachen Service, weshalb das Unternehmen in seiner Service- und Vertriebsabteilung auch gut 7600 Mitarbeiter beschäftigt, was die Größe der S&V-Abteilungen der meisten Konkurrenten bei Weitem übersteigt. Diese Investition in Mitarbeiter zahlt sich den Zahlen zu Folge aber auch aus, da gut 22% der Umsätze in 2017, 2016 und 2015 vom Geschäft mit Service-Dienstleistungen und Ersatzteilen stammten.
Das Unternehmen produziert seine Produkte auf weltweiter Basis selbst mit Fabriken in China, der Schweiz, den USA, Deutschland, dem Vereinigten Königreich und Mexiko.
Der größte Produktbereich des Unternehmens ist der der Laborinstrumente, wobei die Angebote dieses Bereiches von Präzisions-Waagen, über spezielle Pipetten bis hin zu diversen Analysegeräten reichen. So hat der Konzern Waagen die im Bereich von 10 Millionstel Gramm bis zu 64 Kilogramm messen, aber auch Laborsoftware mit der man Daten analysieren, speichern und managen kann.
Der zweite Produktbereich umfasst industrielle Instrumente, welche von Waagen die einige Tonnen messen können, über Metall-Detektions-Systeme bis hin zu Ultraschall-Inspektions-Geräten reichen.
Der dritte Produktbereich ist schließlich der mit Abstand unspektakulärste und umfasst Messgeräte für den Einzelhandel bzw. Supermärkte. Diese finden vor allem in Nahrungsmittelhandel Einsatz und reichen von Inventur-Management-Systemen bis hin zu den Waagen mit denen die Verkäufer das Gewicht der offenen Waren wie Gemüse, Fleisch oder Obst messen.
Fazit - 910553
Das Fundament von Mettler-Toledo legte der damals in Toledo, Ohio lebende US-amerikanische Erfinder Allen DeVilbiss, Jr., als er die Idee einer automatischen Gewichtsanzeige bei Waagen entwickelte, die schnell zuerst bei seinem lokalen Metzger schließlich aber international Anklang fand und aus der sich schließlich die Toledo Scale Company entwickelte.
1945 gründete der schweizer Ingenieur Dr. Erhard Mettler ein Unternehmen, welches sich ebenfalls auf spezielle Waagen fokussierte und ebenfalls schnell große Erfolge feierte, sodass er bspw. 1971 einen Wettbewerber mit 500 Mitarbeiter übernahm und das Unternehmen im Jahre 1980 an die Ciba-Geigy AG weiterverkaufte.
1989 kaufte Ciba-Geigy schließlich auch die Toledo Scale Company, welche dann unternehmensintern mit Mettler verschmolz, wodurch die Mettler Toledo Inc. entstand, die 1997 von Ciba-Geigy verkauft wurde und an die Börse ging.
Und während Mettler Toledo damals wohl nur eine kleine Nischentochter für Ciba-Geigy war, hat sich daraus bis heute ein solide wachsender Milliardenkonzern entwickelt, dessen 13,800 Voll- und 1600 Teilzeitmitarbeiter im letzten Jahr einen Umsatz von mehr als 2.7 Milliarden US-Dollar erwirtschafteten.
Mit solidem Wachstum ist dabei ein durchschnittliches jährliches Umsatzwachstum von 3.55% pro Jahr in den letzten 5 Jahren, was zwar keinesfalls einen Spitzenwert darstellt, vor allem aber auch mit Blick darauf, dass die Wachstumstendenz in den letzten beiden Jahren steigend ist, ein solider Wert ist, wobei ich erwarte, dass der Konzern auch langfristig noch leicht über der Inflation wachsen und damit real größer werden wird.
Die Margen sind, wie man auf Basis des Geschäftes auch erwarten kann, stark, wobei die operative Marge von 22% die gute Marktposition bestätigt, die der Konzern in seinen Nischen innehat. Auch die Rentabilität kann sich mit einem ROC von 15% durchaus sehen lassen, der von sehr rentablen Investitionen zeugt.
Zwar gerechtfertigt diese Rentabilität, aufgrund des geringen Wachstums, meines Erachtens nicht, dass das Unternehmen keine Dividende ausschüttet, macht es mir aber erträglicher, da ich weiß, dass der kleine Teil der Gewinne der in diesem Unternehmen reinvestiert wird, wenigstens rentabel investiert wird. Das ändert aber wie gesagt nichts daran, dass ich denke, dass eine Ausschüttung von einem Teil der Gewinne an die Aktionäre bei einem Wachstum im unteren einstelligen Prozentbereich durchaus angebracht wäre.
Finanziell sehe ich den Konzern mit einem Interest Coverage von 18.5 und einer Eigenkapitalquote von 21.46% zwar nicht als grenzwertig an, denke aber, dass man an der grundsätzlichen Stabilität durchaus noch etwas verbessern könnte und würde, bei weiteren Fremdkapitalaufnahmen vorsichtig werden.
Schlussendlich ist weder eine Preissetzung mit einem EV/EBIT von 29 noch eine mit einem KGV von 43 oder eine mit einem KUV von 5.7 vor dem Hintergrund des zwar attraktiven Geschäftes, sowie der soliden Rentabilität und der starken Margen, des allerdings schwachen Wachstums, gerechtfertigt.
Aus diesem Grund werde ich eine genauere Analyse vor einem wirklich substantiellen Kursrückgang nicht in Betracht ziehen.
