SYNOPSYS, INC.

Die SYNOPSYS, INC. ist ein weltweit führender Anbieter von Software, Dienstleistungen und exklusiven Informationen in verschiedenen Bereichen reichend vom Design und der Produktion komplexen Halbleitern bis hin zur Überprüfung der Qualität und Sicherheit von Software Applikationen.

Das Unternehmen ist dabei ein führender Anbieter von Design/Entwicklungs-Automationssoftware, welche Ingenieure dazu benutzen Integrierte Schaltkreise zu designen und testen. Dieses Geschäft wird im DEAS Segment betrieben.

Dazu bietet das Unternehmen noch „exklusive Informationen“, wobei es sich vor allem um fertig entwickelte Schaltungen handelt, die Ingenieure als Bestandteil von größeren Systemen benutzen um nicht alle kleinen Komponenten selbst entwickeln zu müssen.

Neben diesen Lösungen die sich vor allem auf integrierte Schaltkreise, also im Grunde die kleinste Einheit in großen Hardware-Systemen fokussieren, bietet das Unternehmen auch Hardware und Software-Lösungen mit denen ganze Systeme getestet und verfeinert werden können, wobei diese Systeme von Kommunikationssystemen bis hin zu Fahrzeug-Licht-Systemen reichen können.

Auch ist das Unternehmen ein führender Anbieter von Software und Dienstleistungen, welche dazu dienen die Sicherheit und Qualität von Software-Programmen in verschiedensten Industrien reichend von der Finanzindustrie bis hin zur Rohstoffindustrie zu verbessern.

Diese drei Bereiche der exklusiven Informationen, der Prüfung von Hardware-Systemen und der Prüfung von Software werden im EIHSS Segment betrieben.

Dazu bietet das Unternehmen technische Dienst- und Beratungsleistungen sowie generellen Support, um den Kunden zu helfen ihre jeweiligen Systeme zu entwickeln, wobei diese Aktivität DBL Segment betrieben wird.

Zu guter Letzt bedient das Unternehmen mit seinen sogenannten Produktions-Lösungen auch noch die Produzenten von Halbleitern und hilft ihnen mit Software-Produkten und anderen Technologien dabei, schneller neue und bessere Produktionsprozesse zu entwickeln. Dieses Geschäft wird im PL Segment betrieben.

Die Intel Corporation ist aktuell der größte Kunde des Unternehmens mit einem Umsatzanteil von 17.9% im letzten Jahr, Tendenz steigend. (2016: 15.9%; 2015: 12.8%). Kein anderer Kunde sorgte in den letzten Jahren für mehr als 10% der Umsätze.

Fazit - 883703

1986 gründete eine Gruppe von General Electric Ingenieuren, angeführt vom damals 32 Jahre alten Aart J. de Geus, die Optimal Solutions Inc. Das Unternehmen stieß auf großen Anklang und ging bereits 1992 gerade einmal 6 Jahre nach der Gründung als Synopsys Inc. an die Börse.

In den nächsten Jahren und im Grunde bis heute wuchs das Unternehmen sowohl organisch als vor allem auch durch unzählige Akquisitionen stark und hat sich so zu einem der führenden US-amerikanischen B2B Software Konzerne entwickelt.

Dabei erwirtschafteten die 11,686 Mitarbeiter des Unternehmens im letzten Jahr einen Umsatz von mehr als 2.7 Milliarden US-Dollar und das vor dem Hintergrund eines soliden Wachstums, wobei der Umsatz in den letzten 5 Jahren um durchschnittlich 9% pro Jahr anstieg.

Aufgrund von Sondereffekten steuerlicher Art, war der Jahresüberschuss dieses Jahr außerordentlich niedrig bzw. mit 136.563 Millionen US-Dollar nur gut halb so hoch wie in den Jahren zuvor. Dies hätte einen Gewinn je Aktie von gerade einmal 0.88 ergeben, ein KGV von 105 und einen ROC von gerade einmal 3%.

Da dieser Sondereffekt das wahre Bild des Konzernes meines Erachtens verzerrt habe ich zu Zwecken der Kennzahlenberechnung sowie der gesamten Analyse den Gewinn bereinigt. Dazu bin ich wie folgt vorgegangen: die gesamte Steuerlast betrug dieses Jahr 246,535 Millionen US-Dollar, davon sind 123,052 Mio. USD Steuerlasten aus vergangenen Jahren (also im Grunde einmalige Sondereffekte) und 123,483 Mio. USD Steuerlasten die mit dem diesjährigen Betriebsergebnis zusammenhängen.

Zur Bereinigung für eine möglichst realistische Darstellung habe ich also zum Jahresüberschuss die Steuerlasten aus vergangenen Jahren addiert, wodurch sich ein bereinigter Gewinn von 259,615 ergibt, was im Vergleich mit den letzten Jahren ein realistischer Wert und damit eine realistische Darstellung des Unternehmens ist.

Doch auch mit diesem bereinigten Gewinn ist die Synopsys Inc. kein Konzern starker Rentabilität. So liegt die Gesamtkapitalrentabilität bei gerade einmal 5% und ist vor allem auch verglichen mit der operativen Marge, welche mit gut 13% durchaus solide ist ein wirklich schwacher Wert.

Grund dafür sind, ohne Zweifel, die schon angesprochenen unzähligen Akquisitionen, deren Ausmaß sich am besten durch den Fakt verdeutlichen lässt, dass der Goodwill-Anteil am Gesamtkapital 50.16% betrug. Das bedeutet, dass 50.16% des gesamten Vermögens des Unternehmens, zumindest buchhalterisch, aus Goodwill besteht. Für mich zeugt dies von vielen nicht gerade günstigen Akquisitionen, die sich wie man an der Rentabilität erkennen kann im Großen und Ganzen bisher nicht auszahlen.

Finanziell ist das Unternehmen, im Gegensatz zu vielen anderen derartig akquisitionslastigen Konzernen, dagegen sehr stabil aufgestellt, wobei mir hier weder die Eigenkapitalquote von 61% noch das Interest Coverage von gut 48 irgendwelche Sorgen bereiten.

Schlussendlich halte ich den Konzern vom Grund des Geschäftes her für recht attraktiv und solide positioniert, wie man auch an der operativen Marge sehen kann.

Die Rentabilität halte ich aber für sehr grenzwertig, wobei ich auch nicht verstehe wieso der Konzern keine Dividende ausschüttet. So ist jeder Euro bzw. Dollars Gewinn des Unternehmens bei einem durchschnittlichen Marktinvestor mit langfristig 6-7% Rendite oder noch mehr besser aufgehoben als bei dem Konzern, bei dem jeder Euro mit einer durchschnittlichen Rentabilität von gerade einmal 5% investiert wird.

An diesem Fakt kann auch die Preissetzung nichts ändert, welche im Gegenteil meines Erachtens mit einem EV/EBIT von 46 völlig überzogen ist und das Unternehmen auf keinen Fall attraktiver macht.

Vor diesem Hintergrund werde ich das Unternehmen weder jetzt noch bei einem substantiellen Kursrückgang genauer analysieren, solange an der Investitionsstrategie des Unternehmens keine Änderungen vorgenommen werden.