Die INTERNATIONAL FLAVORS & FRAGRANCES INC. ist einer der führenden Entwickler und Produzenten von Düften und Geschmäckern für die globale Konsumgüterindustrie. Das Unternehmen betreibt dabei weltweit 42 Produktionsfazilitäten sowie 70 Entwicklungszentren in 35 verschiedenen Ländern. Diese breite internationale Diversifizierung ist aufgrund der großen Unterschiede von Geschmäckern in den verschiedenen Regionen dieser Welt von Nöten.
Dabei ist der Konzern ausschließlich im B2B Geschäft aktiv, verkauft die eigenen Produkte also an die großen Konsumgüterhersteller reichend von Nahrungsmittelproduzenten bis hin zu Herstellern von Beauty Artikeln.
Gegliedert wird das Geschäft dabei in die beiden Segmente Geschmäcker sowie Düfte.
Die Geschmacksstoffe des Unternehmens werden dabei zum einen in Fertiggerichten wie Suppen, Eintöpfen oder auch Fleischgerichten genutzt zum anderen aber auch in den verschiedensten Getränken, Snack Produkten wie Kaugummis oder Müsli sowie in den verschiedensten Milchprodukten reichend von Käse über Jogurt bis hin zu Eiscreme.
In der Division Düfte bietet das Unternehmen ebenfalls ein sehr breites Sortiment an, welches von feinen Düften für Parfüms bis hin zu sogenannten Konsumer-Düften, die bspw. in Waschmittel, Seifen oder Haarpflegeprodukten eingesetzt werden.
Aktuell werden in den angesprochenen 42 Fabriken weltweit mehr als 35.000 Düfte und Geschmacksmittel produziert.
Die INTERNATIONAL FLAVORS & FRAGRANCES INC. ist einer der führenden Entwickler und Produzenten von Düften und Geschmäckern für die globale Konsumgüterindustrie. Das Unternehmen betreibt dabei weltweit 42 Produktionsfazilitäten sowie 70 Entwicklungszentren in 35 verschiedenen Ländern. Diese breite internationale Diversifizierung ist aufgrund der großen Unterschiede von Geschmäckern in den verschiedenen Regionen dieser Welt von Nöten.
Dabei ist der Konzern ausschließlich im B2B Geschäft aktiv, verkauft die eigenen Produkte also an die großen Konsumgüterhersteller reichend von Nahrungsmittelproduzenten bis hin zu Herstellern von Beauty Artikeln.
Gegliedert wird das Geschäft dabei in die beiden Segmente Geschmäcker sowie Düfte.
Die Geschmacksstoffe des Unternehmens werden dabei zum einen in Fertiggerichten wie Suppen, Eintöpfen oder auch Fleischgerichten genutzt zum anderen aber auch in den verschiedensten Getränken, Snack Produkten wie Kaugummis oder Müsli sowie in den verschiedensten Milchprodukten reichend von Käse über Jogurt bis hin zu Eiscreme.
In der Division Düfte bietet das Unternehmen ebenfalls ein sehr breites Sortiment an, welches von feinen Düften für Parfüms bis hin zu sogenannten Konsumer-Düften, die bspw. in Waschmittel, Seifen oder Haarpflegeprodukten eingesetzt werden.
Aktuell werden in den angesprochenen 42 Fabriken weltweit mehr als 35.000 Düfte und Geschmacksmittel produziert.
1889 gründete der in Gewürzen, Geschmäckern und Düften Interessierte niederländische Unternehmer Leopold Schwarz gemeinsam mit seinem Schwager Joseph Polak das Unternehmen Polak und Schwarz, welches in der Entwicklung von Düften und Geschmäckern aktiv war. Das Unternehmen wuchs schnell und hatte nach einigen Jahren weltweit 39 Standorten. Um 1917 feuerte das Unternehmen den Standortleiter Arnold Louis van Ameringen, welcher daraufhin 1920 sein eigenes Unternehmen Ameringen-Haebler gründete.
1958 verschmolzen schließlich die Unternehmen Polak und Schwarz sowie Ameringen-Haebler zur International Flavors & Fragrances Inc., welche heute mit einem Umsatz von fast 3.4 Milliarden US-Dollar sowie gut 6900 Mitarbeitern zu den weltweit führenden Unternehmen im Markt der Duft- und Geschmacksproduktion zählt.
Das Wachstum des Unternehmens läuft dabei in den letzten Jahren auf eine effektive Stagnation hin, wobei das durchschnittliche jährliche Umsatzwachstum der letzten 5 Jahre 3.7% betrug. Zukünftig erwarte ich hier eine Fortsetzung dieser Entwicklung bzw. eine reale Stagnation der Umsätze.
Aufgrund von Sondereffekten musste das Unternehmen in diesem Jahr einen starken Gewinnrückgang erleben, wobei das Unternehmen historisch gesehen etwas rentabler dasteht, als dies im letzten Fiskaljahr der Fall war, so lag die Gesamtkapitalrentabilität bei fast 9%, was im Gegensatz zu den 6% in diesem Jahr einen doch recht starken Wert darstellt.
Zu der rentablen Operation des Konzernes kommt eine recht starke Marktpositionierung, welche sich sowohl durch eine ordentliche internationale Diversifikation als auch durch eine respektable Preissetzungsmacht auszeichnet, wobei letztere an der operativen Marge von gut 17% zu erkennen ist.
Die Ausschüttungspolitik halte ich vor dem Hintergrund des eher mäßigen Wachstums für vernünftig und auch das Pay-Out-Ratio für angemessen.
Der Schwachpunkt des Konzernes ist meines Erachtens die finanziell doch recht risikobetonte Aufstellung, wobei sowohl das Interest Coverage mit 13 als auch die Eigenkapitalquote mit 37% nicht gerade Spitzenwerte darstellen. Aufgrund der zyklisch eher geringen Anfälligkeit des Unternehmens sind diese Werte zwar kein Dealbreaker, ihnen sollte aber auf jeden Fall stetig etwas Beachtung geschenkt werden.
Die Preissetzung halte ich mit einem EV/EBIT von 24 (der KGV Wert ist aufgrund der angesprochenen Sondereffekte nicht wirklich aussagekräftig) für zu hoch, was vor allem am fehlenden Wachstum festzumachen ist, wobei ich mir den Konzern bei einem ordentlichen Preisrückgang, aufgrund der soliden fundamentalen Basis, durchaus einmal genauer ansehen werde.