MARKETAXESS HOLDINGS INC.

Die MARKETAXESS HOLDINGS INC. betreibt eine führende elektronische Trading-Plattform auf der Rentenmarktteilnehmer Unternehmensanleihen und andere festverzinsliche Wertpapiere effizient handeln können. Dabei handelt es sich bei den Marktteilnehmern die das Unternehmen bedient um aktuell mehr als 1300 institutionelle Investoren und Broker-Firmen.

Gehandelt werden verschiedenste Papiere von High-Grade-Anleihen aus den USA über Anleihen in Europa bis hin zu Junk Bonds und Anleihen in den Emerging Markets. Auch etwas komplexere Produkte wie Credit Default Swaps gehören zum Handelsspektrum.

Neben der Handelsplattform welche schlicht und ergreifend Trades zwischen zwei Parteien ausführt bietet das Unternehmen seinen Kunden auch noch dazugehörige Produkte und Dienstleistungen wie bspw. Marktdaten, die den Kunden bei ihrer Entscheidungsfindung helfen, Verbindungslösungen die ein schnelleres technisches Verarbeiten von Trades erlauben oder auch andere technologische Dienstleistungen und Beratungen um das technische Handelsumfeld der Kunden zu optimieren.

Dazu kommen noch einige Pre- und Post Handelsleistungen wie bspw. Produkte die das regulatorische Reporting von Transaktionen übernehmen.

Ein großer Vorteil der Plattform ist, dass auf der einen Seite institutionelle Investoren stehen und auf der anderen Seite die Broker. Dadurch können die Investoren auf transparente und schnelle Weise verschiedene Angebote für die jeweilige Transaktion einholen und können dann das Beste auswählen und die Broker profitieren davon mit einem Schlag Zugang zu unzähligen institutionellen Investoren zu haben.

Der Großteil der Umsätze kommt durch Kommissionen für Trades die auf der Plattform des Unternehmens ausgeführt werden Zustande sowie durch die Gebühren, die die Broker-Kunden der Plattform auf einer monatlichen Basis bezahlen. Das Unternehmen berichtet diese beiden Umsatzquellen nicht separat und weist sie gemeinsam unter dem Titel „Kommissionen“ aus.

Der Rest des Umsatzes kommt durch die angesprochenen Pre- und Post Handelsleistungen, die technologischen Hilfestellungen oder auch die Bereitstellung von Marktdaten zu Stande.

Relevante Umsätze generiert der Konzern nur durch Kunden in den USA und dem Vereinigten Königreich.

MARKETAXESS HOLDINGS INC.

Dazu kommen noch einige Pre- und Post Handelsleistungen wie bspw. Produkte die das regulatorische Reporting von Transaktionen übernehmen.

Der Rest des Umsatzes kommt durch die angesprochenen Pre- und Post Handelsleistungen, die technologischen Hilfestellungen oder auch die Bereitstellung von Marktdaten zu Stande.

Relevante Umsätze generiert der Konzern nur durch Kunden in den USA und dem Vereinigten Königreich.

Fazit - A0B897

1999 schlug der heute 58-jährige CEO, Aufsichtsratsvorsitzende und größter öffentlich bekannter privater Aktionäre der MARKETAXESS HOLDINGS INC. Richard Mitchell McVey, damals noch als Führungskraft bei JP Morgan aktiv, bei dem sogenannten Lab Morgan Programm eben dieses Unternehmens, welches die web-basierten Technologien der Führungskräfte von JP Morgan fördern sollte, die Idee für eine elektronische Handelsplattform vor.

2000 machte er sich schließlich aber doch mit seiner Idee selbstständig und gründete sein Start-UP mit einem Kapital von 24 Millionen US-Dollar, welches er unter anderem von großen Investment-Konzernen einsammelte.

Die Idee von McVey ging auf und 2004 unter dem Namen MarketAxess zu einem Kurs von 11$ an die Börse. Seither setzt das Unternehmen, dessen gerade einmal 429 Mitarbeiter im letzten Jahr einen Umsatz von fast 400 Millionen US-Dollar erwirtschafteten seine starke Entwicklung fort, und stellt einen der führenden Namen für elektronische Handelsplattformen im Rentenmarkt dar.

Trotz der Etabliertheit des Unternehmens kann sich dessen Wachstum aber durchaus noch sehen lassen, welches im jährlichen Durchschnitt der letzten 5 Jahre bei fast 14% lag, was einem durchschnittlichen absoluten Zuwachs von fast 32 Millionen US-Dollar pro Jahr entspricht.

Spannend ist, dass dieses starke Wachstum von einer sehr hohen Rentabilität begleitet wird, die gemessen an der Gesamtkapitalrentabilität von 25% einen absoluten Spitzenwert darstellt und von sehr klugen Investitionen sowie einer geringen Kapitalintensität zeugt.

Trotz der Stärke der Gesamtkapitalrentabilität, steht diese im Schatten der operativen Marge welche mit mehr als 50% enorm hoch ist und von einer hohen Markt-/ Preissetzungsmacht sowie einer sehr effizienten Wirtschaftsweise zeugt. Diese Effizienz spiegelt sich bspw. auch in der geringen Mitarbeiteranzahl des Konzernes wieder, wobei der durchschnittliche Umsatz pro Mitarbeiter bei 927.000 US-Dollar liegt.

Finanziell wird die Lage des Konzernes auch nicht getrübt, der bisher ohne Fremdkapitalaufnahmen auskommt und daher keine Zinsverbindlichkeiten aufweist, was das Interest Coverage von 0 erklärt, welches mit 0% Fremdkapitalrisiko gleichzusetzen ist.

Spannenderweise schüttet der Konzern trotz seines jungen Alters bereits eine Dividende aus. Dies hängt wohl vor allem damit zusammen, dass McVey selbst noch an dem Unternehmen beteiligt ist, und daher auch im Eigeninteresse Dividenden beziehen will.

Rein aus Sicht der Rentabilität halte ich das erst einmal nicht für den intelligentesten Schachzug, da der Konzern das Geld selbst rentabler investiert, als der Großteil der Aktionäre. Da das Wachstum mit guten 14% pro Jahr aber nicht mehr wahnsinnig hoch ist und der Konzern gar nicht die Möglichkeit hat, alle Gewinne mit der gegebenen Rentabilität zu reinvestieren, halte ich die Ausschüttung von 33% der Gewinne für eine sinnvolle Aktion.

Schließlich ist die absolute Attraktivität und qualitative Hochwertigkeit dieses Konzernes dem Markt aber leider nicht entgangen, der das Unternehmen mit einem GKV von gerade einmal 2% sowie einem EV/EBIT von ganzen 39 ordentlich hoch bewertet, weshalb meines Erachtens aktuell keine günstige Einstiegsmöglichkeit gegeben ist.

Aus diesem Grund werde ich das Unternehmen bei der aktuellen Preissetzung nicht genauer analysieren, bei einem ordentlichen Preisrückgang aber auf jeden Fall einen genaueren Blick auf diesen meines Erachtens hochattraktiven Konzern werfen.