Die Adecco Group ist der weltweit größte Personalbesetzungsdienstleister, mit mehr als 5000 Büros und mehr als 33.000 Mitarbeitern in 60 Ländern dieser Erde. Das Unternehmen gliedert sein Geschäft dabei in 3 Segmente auf, welche sich selbst wiederum auf verschiedene Marken aufgliedern:
Standard-Personal, in diesem Segment vermittelt das Unternehmen Standardpersonal an kleine, mittlere und große Unternehmen. Dabei bietet das Unternehmen sowohl temporäre also auch Langzeitmitarbeiter sowie Outsourcing-Leistungen und bedient damit sowohl Unternehmen auf der Suche nach Büro-Mitarbeitern als auch Unternehmen im industriellen Bereich. In diesem, dem größten Segment, ist der Konzern ausschließlich durch die Marke Adecco vertreten.
Professionelles-Personal, in diesem Segment unterstützt das Unternehmen die Kunden dabei, Talente mit speziellen fachspezifischen Qualifikationen zu finden. Reichend von IT-Spezialisten, über Mitarbeiter für das Ingenieurswesen bis hin zu Mitarbeitern im finanziellen/juristischen oder auch dem wissenschaftlichen bzw. medizinischem Bereich. Dieses Segment wird hauptsächlich unter den Marken Modis, Spring Professional und Badenoch & Clark betrieben.
Lösungen, in diesem, dem kleinsten Segment des Unternehmens bedient Adecco sowohl individuelle Personen als auch Organisationen mit Lösungen zu den Themen des Karriere-Wechsels, der Talent-Entwicklung (Aus-/Weiterbildung) sowie des Geschäftsprozess-Outsourcings. Im Bereich des Karriere-Wechsels bzw. der Aus-/Weiterbildung ist der Konzern mit der Marke Lee Hecht Harrison aktiv, und bedient wie gesagt sowohl Organisationen als auch individuelle Kunden.
Das Thema des Geschäftsprozess-Outsourcings wird unter der Marke Pontoon betrieben und betrifft logischerweise nur Unternehmen, wobei Pontoon aktuell mehr als 150 Kunden hat und damit 1% des Gesamtumsatzes von Adecco ausmacht.
Die Adecco Group ist der weltweit größte Personalbesetzungsdienstleister, mit mehr als 5000 Büros und mehr als 33.000 Mitarbeitern in 60 Ländern dieser Erde. Das Unternehmen gliedert sein Geschäft dabei in 3 Segmente auf, welche sich selbst wiederum auf verschiedene Marken aufgliedern:
Standard-Personal, in diesem Segment vermittelt das Unternehmen Standardpersonal an kleine, mittlere und große Unternehmen. Dabei bietet das Unternehmen sowohl temporäre also auch Langzeitmitarbeiter sowie Outsourcing-Leistungen und bedient damit sowohl Unternehmen auf der Suche nach Büro-Mitarbeitern als auch Unternehmen im industriellen Bereich. In diesem, dem größten Segment, ist der Konzern ausschließlich durch die Marke Adecco vertreten.
Professionelles-Personal, in diesem Segment unterstützt das Unternehmen die Kunden dabei, Talente mit speziellen fachspezifischen Qualifikationen zu finden. Reichend von IT-Spezialisten, über Mitarbeiter für das Ingenieurswesen bis hin zu Mitarbeitern im finanziellen/juristischen oder auch dem wissenschaftlichen bzw. medizinischem Bereich. Dieses Segment wird hauptsächlich unter den Marken Modis, Spring Professional und Badenoch & Clark betrieben.
Lösungen, in diesem, dem kleinsten Segment des Unternehmens bedient Adecco sowohl individuelle Personen als auch Organisationen mit Lösungen zu den Themen des Karriere-Wechsels, der Talent-Entwicklung (Aus-/Weiterbildung) sowie des Geschäftsprozess-Outsourcings. Im Bereich des Karriere-Wechsels bzw. der Aus-/Weiterbildung ist der Konzern mit der Marke Lee Hecht Harrison aktiv, und bedient wie gesagt sowohl Organisationen als auch individuelle Kunden.
Das Thema des Geschäftsprozess-Outsourcings wird unter der Marke Pontoon betrieben und betrifft logischerweise nur Unternehmen, wobei Pontoon aktuell mehr als 150 Kunden hat und damit 1% des Gesamtumsatzes von Adecco ausmacht.
1957 gründete der damals 31-Jährige Henri-Ferdinand Lavanchy die erste Personalvermittlungsagentur Europas, auf die Idee brachte ihn eine Grippewelle, welche zu Personalengpässen in vielen Unternehmen in seiner Nähe führte. Die Adia Interim expandierte schnell und verschmolz 1996 mit der französischen Ecco zu Adecco, dem heute größten Unternehmen im Bereich der Personalvermittlung.
Das in der Schweiz ansässige Unternehmen generierte im letzten Jahr einen Umsatz von fast 23 Milliarden Euro, wobei 60% davon, der Historie entsprechend, aus dem Europäischen Raum kamen. Der Konzern hat entsprechend seiner akquisitionsorientierten Wachstumspolitik ein recht volatiles Wachstum, wobei man im langfristigen Schnitt mit einem durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstum von 2% eher von einer realen Stagnation sprechen muss, wobei genau das: also eine reale Stagnation auch meine Zukunftserwartung mit Blick auf den Umsatz der Adecco ist.
Das Unternehmen arbeitet relativ rentabel, wobei ich die Gesamtkapitalrentabilität für durchaus in Ordnung halte. Für etwas fraglich halte ich allerdings die operative Marge mit knappen 5%, welche einen miserablen Wert darstellt und nicht mit der Aussage des Unternehmens korrespondiert einer der rentabelsten Konzerne im Markt für Personalvermittlung zu sein.
Das Pay-Out-Ratio halte ich genau wie die finanzielle Aufstellung für akzeptabel, bei ersterem hätte ich allerdings nichts gegen eine Anhebung in Richtung der 75%-Marke und bei der finanziellen Stabilität, würde ich eine weiteren Verschuldung nicht begrüßen, was sich historisch an der durchaus substantiellen zyklischen Anfälligkeit begründen lässt, vor allem aufgrund der starken Marktposition und Größe des Unternehmens sehe ich aktuell allerdings noch kein wirkliches Risiko.
Die Preissetzung halte ich mit einem EV/EBIT von 16 auf Basis all dieser Daten für zu hoch, wobei ich eine weitere Analyse aufgrund von Faktoren wie der geringen Margen oder auch der Stagnation auch bei einem Preisrückgang nicht in Betracht ziehen werde.